今天市场普涨，中小板和创业板分别大涨2.22%和1.89%，成交量有所放大。建材、传媒和计算机靠前。对此我们点评如下：

  本轮反弹是政策回暖，恐慌情绪放缓带来的修复性质反弹，如参与反弹，主抓成长股的超跌反弹。六月市场一致预期资金面紧张，但在前期受证监会减持新规、IPO速度放缓及银监会允许部分银行推迟自查报告上交时间等影响，管理层呵护市场稳定意向明显。昨天央行MLF投放4980亿，缓解投资的人对流动性的担忧。伴随着今日市场利率走低，超跌个股企稳反弹。

  兜底式增持反应出个股价值正在显现。熊市环境下，产业资本增值、员工持股以及大股东、高管增持计划增多能够反应公司价值，随着近期上市公司发布董事长兜底式增持计划增多，资金活跃性在提高，有助于带动相关题材股。

  本轮反弹空间我们大家都认为不大，以成长股超跌反弹为主，着重关注有业绩支撑的成长股。反弹性质只是政策暂时舒缓，当前监管趋严的环境并未改变，金融去杠杆的决心不容低估，利率见顶的信号还需等待。

  我们认为更大的一波反弹行情时间窗口在三季度中后期到十九大召开前。下半年随着PPI趋稳、金融去杠杆力度与影响逐渐明朗、利率预期稳定、风险偏好修复后，三季度末市场存在更大的反击机会，同时配置风格从价值转向价值成长，我们伺机反击偏向内生增长与估值相匹配的价值成长股，重视景气上升且估值偏低的传媒、电子、商贸零售、医药等。

  行业层面，随着“水十条“相关工作的不断落实，我国水治理工作逐步进入以改善质量为核心，以水环境综合治理为主旋律的阶段，水环境治理将从大环保走向大生态，水环境治理工作将走向更为复杂、包含更多环节的流域综合治理。环保核心技术的细致划分领域龙头有望以污水处理等核心技术取胜，与建筑、园林、水务企业通力合作，谋求联盟式共发展。公司作为膜技术龙头，有望迎来机会。

  公司层面，公司作为膜技术龙头，技术、资源、项目经验优势显著，在手订单充足。截至2017年3月底，公司在手工程类订单项目共计98个，未确认收入总计63.75亿元；公司尚有64个运营类项目处于施工期，有184.3亿元投资还没完成。随着PPP落地加速，公司各地项目有望加速释放业绩。

  除了水治理领域的发展，公司还在向危废、光环境等方向进行拓展，目前估值水平较低，是首推标的。

  启迪桑德当前最大的关注点是其正在进行的46亿的定增。清华系股东将参与公司定增，定增募集资金带来财务费用的改善，公司定增已经过会，正在等待批文。定增落地后，公司财务费用能获得一下子就下降。此外，清华控股财务公司拟在2017-2018年度为企业来提供综合授信不超过30亿元。

  随着环卫市场化进程加速，公司依靠清华系国企背景，迅速扩大环卫运营规模，短期内环卫业务添业绩增长动力；长期看，环卫是固废资源的入口，未来公司有望依托其环卫资源，打造集环卫、再生资源回收、垃圾焚烧填埋、云平台为一体的固废全产业链，未来发展空间值得期待。

  白马龙头将持续受益于个股分化，强烈推荐电视剧板块唐德、慈文、鹿港等，看好恺英网络基本面超预期，关注自下而上的百洋股份等内生高增长的个股。

  5月5日我们外发深度报告,《关于传媒板块，市场到底在担心什么？》我们细拆了传媒各子板块2016年年报及2017年一季报，传媒板块159家上市公司2016年、2017年Q1归母净利润增速分别为21.40%、30.04%，业绩增速与估值水平已基本匹配；截至2017年Q1，公募基金在传媒板块的股票持仓比例已连续五个季度下降，目前为1.45%，低于2013年Q3（2.12%）的水平。仔细拆分传媒五个子板块129只个股近两年的内生增速后，当电视剧、游戏、教育54%、33%、26%的内生增速对应目前27、29、42倍PE估值，我们大家都认为传媒反弹首配电视剧及游戏板块。5月份密集路演，市场对传媒的关注度明显上升。

  6月份减持新规出台后，我们预计个股将加速分化，良币时代加速到来：一方面，中长线来看价值提升逻辑下的基本面更为关键；另一方面，我们大家都认为流动性溢价也会带来估值体系的渐变，从而加速个股分化，近期三七、游族、完美等白马龙头持续上涨，即受益于流动性溢价带来的分化。

  目前时点，我们提议继续持有白马龙头股，从投资角度，我们强烈推荐：1）唐德影视、慈文传媒、鹿港文化等充分受益于电视剧板块量价提升的个股，随着暑期档及一剧四星逻辑的强化、中报及三季报预期的临近，电视剧板块预计将迎来整体表现；2）游戏板块我们强烈推荐恺英网络（5月25日外发深度报告），我们看好恺英网络基本面的超预期表现；3）自下而上其他板块的优质个股，如百洋股份：内生高增长的教育标的。

  重点看好定制家具板块，三大成长逻辑：1）市场渗透率提升；2）有突出贡献的公司具成本优势，市场占有率提升；3）品类延伸/大家居零售空间大。从超跌反弹角度，建议关注：好莱客（动态PE仅30左右，低于龙头近20%）、尚品宅配（PS是龙头的一半）。

  好莱客：定制板块PE估值最低，全屋定制+门店扩张+信息化发力，17-19年利润增速预计35%左右。

  尚品宅配：1、C2B+O2O标杆企业，门店扩张+坪效提升，收入端预计30%左右增长；2、直营店扩张适度放缓+单店销售提升，净利率有望回升；3、未来合理利润率预计10%+，利润增速将超越收入端；4、从PS角度看，公司投资价值已经显现。

  中顺洁柔：1、优质品牌消费品企业，管理改善带来的红利仍将延续；2、浆价反弹接近尾声，六月份下跌概率大；3、低价浆库存+开工率提升+费用端的下行，公司净利率将维持向上趋势。

  裕同科技：1、从海外经验外，包装行业也会产生了一些在长期资金市场表现不错的包装业巨头；国内市场空间大，但市场集中度仍非常低，随着下游客户集中度提升，可能驱动包装行业整合，裕同是国内最优秀的包装企业之一，有望受益；2、核心客户增长加速，可能带动公司进入新一轮增长；此外华为/OV，以及其它消费领域包装拓展也有望带来一定增量；3、一季报收入增长38%，利润增长近30%，增长非常稳健；全年预计30%增长，预计净利润11.5亿元左右，动态PE 24倍，具有一定安全边际。

  我们对餐饮进行分类分析，第一类是我们提出的“提价板块”，主要是白酒和调味品，重点推荐标的集中于此类，第二类是其他（剔除低估值蓝筹双汇、伊利）。对于第一类，我们坚持的观点是“坚守主流行情，紧握优质板块”，整体看好白酒趋势性机会，重点推荐高端白酒（排序为五粮液、老窖、茅台），和次高端龙头（水井坊、山西汾酒），高端白酒确定性高，增速可观，估值匹配。餐饮板块跌幅超过10%的标的占一半以上，跌幅超过20%的标的占比近30%。但我们看超跌反弹，着重关注的是有基本面支撑，存在错杀，短期2季度即有业绩环比改善/提速的标的。

  白酒当中我们大家都认为1季报以来相对超跌，存在错杀的代表性标的为水井坊，且水井坊是2季度预判收入增长表现环比一季度更佳的标的。2016年我们对水井坊进行大量调研和发表深度报告，认为水井坊基本面夯实，趋势向好，受4季度提价和1季度费用核算及投放影响，·1季度利润表现低于预期，导致股价调整幅度较大，我们大家都认为错杀明显，渠道显示2季度截至目前销售表现强劲，将能极大带动预期修复，超跌反弹条件具备。

  食品当中下跌反弹标的我们看好涪陵榨菜，近期公司披露监事拟小幅减持致股价短期迅速下跌，而公司基本面良好，1季度收入增长25%，利润增长26%，2季度提价效应有望增加贡献，帮助继续保持较快增长，3、4季度增速基数较低，我们大家都认为全年盈利预计（wind一致预期）有望上调，估值和业绩匹配存在低估。其次关注好想你，好想你年初以来下跌近30%,PS市销率估值降至1.4倍左右，2季度收入增速较1季度提升，近期公司股东和管理层拟未来12个月增持不超过1.19亿元，公司超跌反弹具有业绩增速、市销率估值、股东增持多重支撑。

  我们认为，在流动性放宽、市场出现反弹征兆的行情下，机械板块应着重关注高景气度、高成长的板块——工业自动化，具体细致划分领域包含3C自动化、锂电设备、智能物流和定制家具等。从一季报表现来看，工业自动化整体营收同比增长18%，净利润同比增长16.76%。

  3C自动化板块：今年新推出的iphone8在OLED显示、无线充电等多项技术上有较大革新，工艺革新将引领配套生产设备革新，持续拉动设备市场规模扩张，景气度能持续到2018年以后。我们首推智云股份，公司是国内COG/FOG邦定设备领先供应商，已切入苹果与OLED产业链。我们预计公司2017年净利润2.93亿元，对应市盈率25.3倍，需要我们来关注。再者推荐昊志机电，公司是精密主轴设备龙头，将受益精雕机、切削机床需求量的回升，同时进口替代空间巨大。

  锂电板块：推荐先导智能，公司作为龙头厂商已经绑定CATL等大客户，未来伴随新能源汽车行业的发展，锂电池扩产的趋势较为确定，企业具有较强的增长动力。目前公司估值40倍不到，我们大家都认为高景气行业应享受一定估值溢价。

  智能物流：重点推荐诺力股份，目前公司价格已经接近公司定增收购无锡中鼎的定增价，我们预计公司2017年净利润2.33亿元，动态市盈率20.58。

  定制家具：消费升级带动定制化家居新风尚，企业主要从事高端板式家具生产装备的整机及机械构造设计、数控研发技术等一系列整体解决方案，在A股市场相对来说还是比较稀缺，值得关注。

  另外，我们6月金股推荐巨星科技，今年预计业绩增速15%-20%，对应动态市盈率20倍左右。公司与500强零售商史泰博签订为期5年的服务协议，为其提供智能仓储物流服务。在全球拥有2100余家办公用品超市和仓储分销中心，史泰博北美地区50多个大型仓库。仅按单个项目120万美金计算，史泰博北美地区可带来订单总计6000万美元。公司高起点挺进智能物流装备市场，未来将受益于海内外仓储物流市场发展，不断进军智能仓储物流一体化服务商。同时公司通过华达科捷、欧镭光电和PT公司在激光雷达领域做全面布局，受益于无人驾驶行业发展，未来景气度较高。

  关于行业——政策风险相对充分释放、关注销售何时见底：我们在《地产大涨隐含了什么主线》中指出，三去一降一补是典型的投资主线，而政府通过大力推棚改以及提升棚改货币化率实现加倍去库存的历史任务，因此“三四线+棚改”就是地产全年的主线，随着调控落地，政策风险已经充分释放，目前四限政策在全国已经大面积铺开，下半年大面积加压的可能性不是很大，过去地产涨不过产业链的原因就在于政策压力完全不同，因此下半年买地产产业链而不买地产股的投资策略应改变，且随着南下资金买入港股地产，其估值与A股不断接近，A股优质地产股或许可以重获青睐，你们可以放心拥抱地产板块“价值和成长兼具”的地产股。

  关于公司——行业销售下行风险不可怕、市占率提升继续： 我们在最牛市占率报告《中美新房交易市场，英雄谁属？——市占率角度看地产股投资2017-06-01》中指出，在不考虑市场风险的情况下，压制地产板块的政策风险已经充分释放，只需要仔细考虑销售何时见底，但我们销售增速线年中，在今年下半年销售下滑已经是预期之内，整体而言销售绝对量依旧很高，此外更重要的是，龙头公司趁势占领市场，市占率持续提升，尤其是港股地产公司，美国TOP5的市占率约为20.7%，中国为12.9%，前五名市占率仍有近翻倍空间，行业的整合加速进入白热化，有突出贡献的公司市占率的持续提升和ROE的相对来说比较稳定，使得其估值能维持在16-20X区间内，《港股大涨给地产龙头估值三段论的新启示是？2017-05-30》。

  关于主题——关注粤港澳湾区投资机会、主题是价值的催化剂：随着香港回归20周年的临近，粤港澳湾区主题有望重燃，具体我们在《粤港澳湾区的四类投资机会？2017-04-12》指出，我们大家都认为粤港澳大湾区经济将遵循由点带面的发展逻辑，遵循由易及难的投资逻辑，从单核城市带动周边、到自贸区间互动，进而形成内地九城的统一市场，然后通过中央政府层面的大力推动实现粤港澳大湾区统一市场的实现，这里对应有四类投资机会：1）单核带动周边；2）自贸区互动；3）内地九城统一市场；4）粤港澳统一市场。

  投资建议：我们大家都认为随着政策风险的充分释放，地产板块跑不过产业链最重要的一个因素渐渐消除，需要把握的销售增速底预计2018年中才会出现，绝对量角度销售依旧可观，且行业销售下行与公司市占率提升不冲突，放心拥抱价值和成长兼具的优质地产股，我们短期重点推荐：华侨城、阳光城、招商蛇口、新城控股等。

  维持短期看反弹的观点：年初至今中证军工指数跌幅17.16%，跑输同期上证综指17.22个百分点。4月以来中证军工指数跌幅20.23%，跌幅位居所有行业的前列，我们大家都认为下跌最终的原因是行业基本面继续低于预期，此外叠加大盘下跌以及分级基金的影响、年初部分投资的人对军工行业诸多预期没有兑现等多重因素共同作用。军工板块前期跌幅较快、较大，部分优质公司的估值已达到30倍左右甚至更低，我们维持军工板块短期反弹观点不变。目前军工股已出现企稳、分化共存的特征，其中以四创电子、中航光电等为代表的有业绩支撑、估值较低的公司已企稳，而部分脱离基本面的高估值公司仍在继续调整。我们提议选择三个方向配置：业绩较好市盈率相比来说较低的公司、超跌股、混改等体制改革受益股。

  中期观点保持不变，即不能期待太高：对于今年行业的中长期行情，我们维持《机会与陷阱》一文观点不变：即17年军工行情可能比16年好，但不可预期太高。我们去年年底提出，今年要倍加留意市场风险偏好下降、行业基本面没再次出现转折、市场对军工和周边局势诸多预期不会兑现等因素对板块的全年影响。从如下两方面来说：一方面军工板块整体PE-TTM为74倍，总体估值较高仍是不可忽视的考量因素，除了主题事件短期因素扰动和超跌反弹之外，板块上升空间不大；而另一方面，2016年中证军工指数经历了较大的调整，跌幅达23.81%，今年以来又继续大幅跑输上证综指，短期再继续大跌也不现实。

  中国平安：在营销员人数和人均产能提升推动下，预计2017年个险新单将维持快速地增长（YoY+49%），NBV同比增速将达到35%。公司对利差的依赖越来越小，新业务价值中利差占比2016年仅34%，死差和费差等其它差占比为66%。公司打造金融生态圈，聚焦个人客户，零售金融业务优势明显。

  中国太保：个险推动NBV增速，一季度个险新单同比增速达到67%，预计将推动2017年NBV同比增速预计达到24%。产险盈利能力平缓改善，预计2017年综合成本率将在98.9%左右。投资端稳健，预计2017年投资收益率将在5.1%左右。

  中信证券：公司营业收入、净利润和各项核心业务收入均领先行业，IPO储备行业第一。在监管趋严的背景下，公司业绩将更加稳健。公司当前估值为上市券商最低，最具备估值修复属性。

  中国银河：公司经纪信用业务网点布局完善、客户粘性高。投行承销业务行业领先，资管规模增长迅速。此次A股上市募集资金约40亿元，资本金得到补充，有助于公司扩大现有的经纪业务优势，同时提高自营、资管、投行业务规模及实力。

  中原证券：公司经纪业务加强全国和互联网布局，信用业务以融资融券和股权质押双轮驱动，投行业务事业部改革并增设部门，自营和资管业务厚积薄发。河南打造区域金融中心，公司获得发展先机。此次A股上市募集约28亿元，将推动业务结构进一步改善，有助于公司业绩的大幅度的提高及对境内外金控平台的全面布局，实现业务协同。

  宝硕股份：公司是雄安地区稀缺的金融地产股，证券业务均有望获益于雄安新区建设。公司于2016年12月使用募集融资净额73.6亿元对华创证券增资扩股，有利于逐步提升公司证券业务核心竞争力和盈利能力。

  经纬纺机：信托业务规模领先，主动管理能力较强。2012年以来主动管理信托业务占比维持在50%以上，预计未来还将继续提升。顺利剥离汽车业务，聚焦金融谋发展。公司汽车业务此前总体经营亏损，此次剥离有助于提高利润水准，营业方向更加集中于金融业务。

  建筑团队苏多永：看好包括“一带一路”、PPP、雄安新区建设、装配式建筑、国企改革等

  近期部分建筑行业公司股价出现了较大幅度的调整，如自4月以来北方国际最大下跌幅度达到-39%、中钢国际达到-37%、安徽水利达到-31%、云投生态达到-30%、葛洲坝达到-27%、蒙草生态达到-22%、铁汉生态达到-20%等，出现上面讲述的情况，我们大家都认为一方面原因为受金融市场去杠杆等系统性因素影响，资金通过减仓以规避风险；另一方面包括“一带一路”、PPP等前期热点主题受关注度减退及累计涨幅较大调整导致。

  展望全年，我们仍就看好包括“一带一路”、PPP、雄安新区建设、装配式建筑、国企改革等多项政策性红利给建筑行业带来的发展机遇，相关细分领域龙头公司将显著受益。我们大家都认为前期的调整已使相关公司的估值回到合理水平，如葛洲坝当前PE在11倍左右，安徽水利当前PE在15倍左右，中钢国际、北方国际当前PE在17-20倍左右，铁汉生态当前PE在22倍左右，PEG均小于1，已拥有非常良好的投资价值。

  我们建议投资的人着重关注以下建筑行业超跌公司（期间最大跌幅超过30%，当前PE多数小于20倍）：

  葛洲坝：公司2016年新签合同额2135.99亿元（同比+17.62%），2017Q1公司新签合同690.16亿元（同比+42.55%），至2017Q1在手PPP订单已超过1500亿元，我们预计2017-2018年将进入PPP订单建设及施工结算高峰期，将为公司工程项目施工主业带来强劲的增长动能。

  安徽水利：安徽建工整体上市工作稳步推进，已完成吸收合并涉及的建工集团全部下属境内一级子公司股权及建工集团相关专利权的过户手续。看好整体上市后安徽建工发展的空间和盈利能力的提升，借助PPP、一带一路和引江济淮等政策利好实现可持续发展。

  中钢国际：“一带一路”核心标的，已生效在执行重要合同总额478.90亿元，其中海外项目368亿元，占比66.88%。在一带一路沿线维持较高毛利水平，经营性净现金流及货币资金大幅改善。

  北方国际：“一带一路”核心标的，北方工业旗下民品国际化平台，2016及2017Q1归母净利润增速分别达到53.54%、43.38%，在一带一路沿线市场布局充分，已生效在执行重要合同总额208.43亿元，未执行合同318.72亿元。

  云投生态：公司在手订单充足，2016年以来累计新签订单11个合计金额32.38亿元，依托云南PPP大省，获取订单优势显著。2016年11月公司非公开发行股票事宜获证监会审核通过，大股东认购89.77%，对包含董监高和业务骨干45人进行股权激励。

  我们觉得从当前时间节点往后看，随着新能源汽车政策逐步趋于稳定，新能源汽车产业链各环节价格博弈趋于稳定。同时，推广目录的稳步推出。新能源汽车的销量环比持续改善，我们看好新能源汽车下半年的销量。在新能源汽车产业链上，推荐三个超跌反弹的标的：华正新材（603186）、星云股份（300648）、科达利（002850）。

  覆铜板处于行业景气周期，支撑公司业绩：2016年公司主业覆铜板业务实现营业收入7.91亿元，同比增加24.12%，该业务占公司主要经营业务收入的65.85%。2017年，铜箔有望继续受益于新能源汽车的放量，保持相对高景气，进而覆铜板价格保持高位。因此，覆铜板业务有望给公司2017年业绩提供有力支撑。

  受益新能源汽车轻量化，热塑性蜂窝板业务有望提供新利润增长点：2016年公司热塑性蜂窝板出售的收益1.60亿元，同比增加120.93%，是公司增长最快的业务之一。由于2016年新能源汽车市场景气，厢车板、魔晶板等市场需求旺盛，公司积极开发大运、东风等行业有突出贡献的公司，并建立了稳定的合作伙伴关系。公司已完成“年产120万平方米蜂窝复合板建设项目”的建设。同时，依据公司2016年年报披露，投资9300万新增年产200万平方米蜂窝复合板产能已完成厂房建设前期桩基、塘渣回填工作。公司目前正在积极的进行产能扩建，未来将充分受益新能源汽车的发展。

  导热材料收益增速，开拓新的盈利领域：2016年导热材料营业收入1.55亿元，同比增加120.93%，成为公司营收增速最快的产品。缘于报告期内，公司通过OEM模式将普通覆铜板进行生产转移，释放了导热材料的产能，同时公司成功进入电视背光材料市场并形成稳定收入。2017年公司在保持覆铜板业务发展的同时，公司更专注于铝基板等高的附加价值产品的研发和市场开发，同时积极开拓汽车照明材料市场，努力培养新的增收盈利领域。

  公司公布2017年1季报实现盈利收入3.88亿，同比增长47.61%；实现归母净利润0.41亿元，同比增长58.05%；实现扣非归母净利润0.38亿元，同比增长63.51%。2017年预计实现1.72亿净利润，当前市值不到50亿。

  公司是一个小而美的公司，所处的是一个能看3-5年甚至更长的锂电池设备行业。锂电池检测系统是软件硬件化的产品，升级更新周期比产线系统要短。我们做了一个保守的测算，检测设备到2020年有望达到近70亿的市场规模，实际的市场规模可能是这个两倍。16年公司的营收规模才2.27亿，未来的市场空间还比较广阔。

  公司属于锂电池检测设备领域的领先企业，客户非常优质，包括CATL，比亚迪，国轩等，前5大客户的营收占比50%左右。未来电池行业集中度会慢慢地提高，公司当前的客户有望继续做大，公司有望随着行业和客户的发展做强做大。

  公司当前30亿市值，16年实现盈利收入2.27亿，同比增长60.48%，归母净利5077.26万，同比增速70.58%。17年Q1实现盈利收入3927.11万元，同比增长81.90%，归母563.77万，同比增长48.49%。17年全年增速有望50%左右，实现7500万利润。对应当前30亿市值，17年估值40倍

  新业务有望在明年带来显著业绩贡献，一前一后做拓展。前端延伸考虑做化成和分容的设备，这块空间比较大门槛也高，下半年小批量出货明年起量；后端拓展主要指的电芯的再回收利用这块进行储能的布局，分选检测是公司强项。

  锂电池结构件龙头，行业景气向上：公司是锂电池结构件领军企业，所在锂电池结构件行业受益新能源汽车的加快速度进行发展景气向上。2016年新能源汽车产销量达到50-55万辆，2017年新能源汽车行业增速有望保持40%，产销量有望达到70-75万辆。同时，根据《汽车产业中长期发展规划》2020年新能源汽车产销量将达到200万量，2025年新能源汽车产销量达到传统汽车产销量的20%。根据《规划》来看，新能源汽车行业未来几年年均复合增速将接近40%。

  技术领先，客户优质共享成长：科达利是国内最早开始研究动力锂电池精密结构件的企业之一，长期以来，公司积累了丰富的产品和技术经验，已获得共76项专利。科达利现有的核心技术最重要的包含锂电池安全防爆技术、高低温状态下结构件密封技术、高强度摩擦焊接技术、动力电池铝壳的深度拉伸技术、锂电池盖板全自动装配技术、锂电池的铜铝软连接高分子焊接技术。领先的技术，为公司带来了业内稳定、优质的客户，以比亚迪、ATL（含CATL）、中航锂电、力神、LG为代表。2014-2016年公司前五大客户的销售占比分别为86.84%，86.34%和88.47%。

  龙头优势显著，强者恒强：2017年新能源汽车行业将面临补贴退坡后的全产业链加速洗牌。公司作为行业龙头，根据测算，2016年公司锂电池结构件的市占率达到20%左右。未来随着行业落后产能的出清，公司有望市占率进一步提升。

  投资建议：买入-A投资评级，6个月目标价120.00元。考虑到公司作为锂电池结构件的龙头，公司将充分受益新能源汽车的发展。我们预计公司2017年-2019年的营收分别为21.36、32.78、52.04亿元，增速分别为46.8%、53.5%、58.7%；净利润分别为3.43、5.06、7.43亿元，增速分别为47.4%、47.6%、46.9%，成长性突出；首次给予买入-A的投资评级，6个月目标价为120.00元。

  农业团队李佳丰：从安全边际、业绩确定性以及业绩高增长和小市值超跌反弹角度判断

  近期从超跌反弹的角度，我们抓住两条投资主线，一是从安全边际和业绩确定性的角度，首推饲料股：海大集团、大北农；二是从业绩高增长和小市值超跌反弹机会的角度，首推：金河生物、天马科技。

  草鱼等水产品价格年初以来持续上涨，且未来水产品行情整体上涨的趋势明显；鱼价推动养殖户提高养殖面积、养殖密度和加大饲料投喂量，17-18年水产饲料进入上行周期，水产饲料销量预计加速提升。生猪养殖户自16年下半年以来补栏速度逐渐加大，规模猪场能繁母猪存栏环比加速提升，我们大家都认为能繁母猪存栏拐点已现，猪饲料行业向上周期开启！

  本轮周期能繁母猪存栏回升将较以往速度慢，有利拉长猪周期乃至饲料周期，另一方面规模化猪场补栏力度加大有利饲料上市公司销量持续增长。下游养殖集中度提升推动饲料集中度提升，龙头销量增速有望高于行业！

  据草根调研，有突出贡献的公司一季度销量增长加速，市场占有率快速提升。海大集团通过结构调整提升盈利能力，预计公司17-18年饲料销量进入增速通道！

  ①金河生物-业绩短期承压，期待疫苗业务落地贡献业绩新增量：公司积极布局动物疫苗业务，当前生猪补栏加速有望带动高端疫苗消费，为公司业绩带来新增量；其次，公司进入污水处理领域，市场潜力巨大，公司本省园区项目运作经验已具备向全国复制的能力，有望成为业绩新的增长点，我们预计公司17年业绩将高速增长。

  ②天马科技-消费升级驱动特种水产品增长，特种水产饲料龙头有望加速成长：a，公司特种水产饲料增速较快，16年同比增长25%，预计17年饲料销量有望加速增长；b，龙头竞争优势显著，核心产品鳗鲡配合饲料产品近年来销量稳居全国第一位，覆盖国内特种水产主要养殖区域，16年开始公司积极拓展海外市场；c，消费升级驱动特种水产品需求持续增长，公司布局品种产量增速远超水产品产量平均增速；d，特种水产饲料行业技术水平要求高、进入门槛高、附加值高，公司研制出的玻璃鳗配合饲料打破日本对该技术垄断，产品竞争优势显著，并建立对行业有重大意义的特种水产饲料配方基础数据库。